350vip蒲京-【建筑工程】精工钢构：传统业务盈利改善，加盟模式逐步放量

※钢布局行业龙头，定增完成优化本钱布局、晋升谋划能力

公司已经成长成集设计、研发、发卖、制造、施工在一体的钢布局行业龙头，汗青事迹包括沙特帝王塔、广州“小蛮腰”、鸟巢于内的上百项“重、年夜、难、新”的地标式修建。公司技能实力出类拔萃、天资上风较着，参编多项国度和行业尺度。品牌荣誉、汗青事迹、天资上风、行业职位地方、技能实力配合修筑成公司长盛不衰的护城河，咱们估计公司将来较永劫间内还有将继承连结业内显著的龙头职位地方。2018年4月，公司以3.19元/股向股东精工投资定向增发3亿股，共召募资金净额9.473亿元，进一步提高了精工投资和其一致步履人的持股比例（从24.17%增长到36.73%），连结了控股权的不变，进一步优化了公司的本钱布局，对于公司将来钢布局营业的承接起到踊跃作用并将连续晋升公司的谋划能力及盈利程度。

※国度力推装置式修建，钢布局上风较着，市场成长空间广漠

国度政策重点撑持装置式修建成长。《装置式修建评价尺度》(GB/T51129-2017)已经在2018年2月1日正式实行，以国度尺度的情势为装置式修建规定了同一的认定尺度，将加快装置式修建于天下规模内的推广。钢布局修建天赋具备装置式属性，相较预制PC布局有节省人工、环保、施工质量易节制等长处，是装置式修建将来成长标的目的。此外，我国钢布局修建成长与发财国度差距较年夜，钢布局衡宇占等到修建钢布局用钢量约占钢产量的比值均比力低，行业还有有广漠成长空间。

※新签署单快速增加，钢价影响削弱毛利率回升；集成修建成利润新增量

制造业连续景气、钢布局行业集中度晋升、营业模式由分包向总承包转型等多个因素利好下，公司2018年上半年新签署单65.17亿元，同增31.68%，连结了2017年新签署单高增加趋向；基建补短板、稳增加的政策已经然明确，将年夜幅晋升重型钢布局及空间年夜跨度钢布局的景心胸；公司新签署单能继承连结不错增速。公司已经采纳多种办法晋升盈利能力，钢布局营业毛利率年夜几率将回归到行业平均程度(2017年行业平均毛利率12.68%，精工钢构(600496)毛利率10.37%，低在均值2.31个百分点)。综上，咱们认为公司传统营业不管营收还有是利润将来几年都将有不错增加。公司致力成为集成修建总体解决方案提供商，开发了PSC集成修建系统，将来将成立天下三年夜区域推广“直营”模式，笼罩长三角、京津冀、珠三角三年夜经济发财区。直营市场外，对于有装置式修建财产进级需求的传统总承包企业采纳技能加盟模式，收取互助方资源利用费、后续设计费等，今朝已经乐成签约四单。技能加盟模式资源利用费单价高(5000~6000万/单)，毛利率可不雅，将来有望成为公司事迹主要增加点。

※投资建议：

于制造业连续景气、钢布局行业集中度晋升、营业模式由分包向总承包转型等多个利好因素和基建投资增速反弹的预期之下，公司新签署单有望快速增加；同时高钢价给公司毛利率酿成的不良影响也正逐渐消弭。公司鼎力大举成长装置式集成修建，新营业技能加盟模式慢慢落地并有望快速增加，已经成公司将来事迹高增的主要推力。公司利润端受益技能加盟营业从无到有以和将来连续的高增加，咱们年夜幅上调了公司的盈利猜测，将公司2018~2020年归母净利润别离从2.4二、3.1九、4.12亿元上调至2.6五、4.4三、7.12亿元，同比增速别离为327%、68%、61%，EPS别离为0.1五、0.2四、0.39元/股，对于应的PE别离为19.一、11.四、7.1倍，方针价3.36元/股，赐与“买入”评级。

危害提醒：固定资产投资加快下滑；钢价年夜幅上涨；项目推进不和预期

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